美國經濟軟著陸 投資最難的一年

2025年風險資產大幅度過山車行情對比2023-2024年，對投資人來說操作難度相對高，但從投機的視角反而創造大幅度的機會，筆者認為，今年雖是投資最難的一年但也是投機最好的一年，如何將投機獲利轉往投資佈局成為年度重要的考題，這將會決定未來五年自身的財富能夠增長多少。

回歸到總體經濟與資料分析，美元以歷史的角度來看已經進入超賣區間，而科技成長股也屢屢遭到FMS基金經理人調降評等，這對長期投資來說當下相當煎熬，但進入第二層思考，要進行的事情就是等待從underweight to overweight。

基金經理人問券調查 (Fund Manager Survey, FMS) 是針對全球機構投資者所做的問券調查，以反映基金經理人們當下的倉位佈局。6 月 FMS 的訪問期間為 6/6-6/12，一共訪問了 222 位經理人，合計管理資產 AUM 共 5,870 億美元。也可將其視為市場聰明錢動向。

一、 美元嚴重低估

6 月 FMS 報告顯示， 6 月 FMS 經理人大幅買進新興市場股市、股權產品、能源股、銀行股、電信股、工業股等；與此同時，大幅削減了歐元、公用事業、現金、必須消費、債券等防禦性資產，同樣反映出市場情緒轉向偏好風險資產的態度，也呼應 6 月 FMS 現金水位降至 4.2% 的樂觀情緒。

目前 FMS 共識預期 underweight 美元程度已經來到 20 年來最高，故很可能這樣的共識預期已經不少反映進美元指數。

(圖一、6月FMS基金經理人倉位變化；資料來源：BofA)

6 月 FMS 倉位從 Z-Score 歷史水準的角度看，美元已經 underweight 至 -2.5 個標準差、美股 underweight -1.7 個標準差、科技股則是持平 5 月約在 -1.3 個標準差。

當FMS基金經理人持續拋售美元資產，對應的角度就是未來對美元資產的回補空間。換另一個角度來說，當前美元指數反映的並非結構性去美元化效應，而是因軟著陸之預期以及特朗普主導弱勢美元政策所致。

如果預期都已Price在實際的價格上，潛在的投資價值即浮現。甚至FMS基金經理人認為M7擁擠交易已大幅下降至23%。

(圖二、科技巨頭擁擠交易減緩；資料來源：BofA)

甚至我們認為黃金擁擠交易程度正在下滑，關於大宗商品的擁擠交易多數時間為短Trade，這也一定程度反應黃金搶購的熱潮盡情退卻。大額投機者也持續降低做多部位，逐步下降至去年五月以來新低。

(圖三、科技股擁擠交易降至一年來新低；資料來源：BofA)

(圖四、大額投機者做多黃金倉位逐步下降至去年五月以來新低；資料來源：tradingster)

黃金技術面分析

黃金于亞盤時段延續下行動能，建議投資人波段空單不應急著獲利了結，應該脫離盤面，過度專注反而會造成不必要的情緒而錯過趨勢。場外交易者需尋找短線急漲切入做空點，上方壓力可留意3365一帶，遇阻不過則伺機介入空單。止損建議：20美金。

支撐：3312/3248

壓力：3365

風險提示：以上觀點、分析、研究、價格或其它資料只作一般市場評論，不代表本平臺立場，任何流覽人士需自行承擔一切風險，請謹慎操作。