PRCBroker:日美股市：面临波动扩大的风险，是否能稳定底部？

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■ 日本股市显现出价值低估的迹象，而美国股市则仍有进一步调整的空间

■ 进入企业盈利下调的阶段，股市可能进入稳定底部的走势

美国总统特朗普在2日宣布的相互关税大幅超出了市场预期，导致日美股市下跌。TOPIX从3月27日的最近高点（2821.90点）到4月7日的低点（2243.21点），下跌幅度达到20.5%。在此期间，预期市盈率（PER）大幅下降（从13.9倍降至11.1倍），并大幅跌破了TOPIX的低估区间（12-14倍）的下限，落入了12倍以下的水平。如果市盈率保持不变，意味着市场已经消化了每股收益（EPS）下降20%的预期，因此股市的调整已经进入了一个具有相应低估感的水平。

10日，关于相互关税的消息传出，部分国家和地区的附加关税将延迟90天，而关于汽车关税的救济措施及电子产品的除外等措施，使得投资者对关税新闻引发的风险容忍度逐步恢复，股市有所反弹，进入了相对稳定的状态。在此背景下，日本经济再生担当大臣赤泽将在16-18日访问美国，并与贝森特财务部长及格里亚贸易代表就关税进行磋商。关税、非关税壁垒、汇率政策以及政府补贴等议题的走向备受关注。此外，关于汇率政策，可能会在23-24日举行的20国集团（G20）财长和央行行长会议期间，加藤财务大臣与贝森特财务部长会晤，因此，美元/日元的下跌可能对股市造成压力，这种警惕情绪仍不能放松。

另一方面，美国股市的调整仍然显得不充分。S&P500指数从3月25日的最近高点（5786.95点）下跌至4月7日的低点（4835.04点），跌幅为16.4%。在此期间，预计市盈率（PER）下降了（从21.0倍降至17.5倍）。虽然股市已经脱离了高估区间（19-22倍），但仍未达到低估区间（16-19倍）的下限，仍然存在进一步调整的空间。若美国股市继续调整，作为具有相对低估优势的日本股市可能也会出现联动下跌，因此需要保持警惕。

美国联邦储备委员会（FRB）理事沃勒表示，若由于相互关税导致平均关税率从去年年底时的3%以下上升至25%，则需要通过降息来应对劳动力市场的恶化。而若关税协商使关税率维持在10%左右，则金融政策的应对可能会受到限制。市场普遍认为，即便维持统一10%的关税，并且附加关税率有所下调，企业业绩也会承压。股市的调整风险仍在，但预计会逐渐过渡到企业盈利下调的阶段，股市可能会在关税协商的正负面风险中，进入稳定底部的走势。